多國外匯儲備驟降! 亞洲 “貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)”的號角再度吹響?

智通財經(jīng)APP了解到，亞洲地區(qū)各大央行今年以來一直在竭盡全力抵御強勢美元帶來的巨大負(fù)面沖擊，該地區(qū)多數(shù)央行將外匯儲備(以美元為主)削減至數(shù)月來的低位，但仍難以安撫市場緊張情緒或遏制資本外流。亞洲各大央行削減外匯抵御強美元的舉動，不禁令投資者想起去年下半年亞洲國家的央行們發(fā)起的“貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)”，如今規(guī)模相似的慘烈戰(zhàn)役有可能再度上演。

在亞洲，尤其是該地區(qū)新興市場的貨幣表現(xiàn)，可謂在全年范圍內(nèi)波動劇烈，一方面是印度等國堅決捍衛(wèi)本幣匯率，另一方面是長期限的美債收益率飆升，以及美聯(lián)儲傳遞出的鷹派信號支持美元兌全球貨幣的強勢表現(xiàn)，資金加速擁抱美元而不是低收益率的新興市場貨幣。

強美元再掀波瀾，且強勢期可能持續(xù)至年底

放眼全球，今年下半年美元表現(xiàn)堪稱一枝獨秀，衡量美元兌一籃子主要貨幣的美元指數(shù)(Dollar Index)在10月初攀升至10個月以來的最高點。因中東緊張局勢升級提振了美元這一傳統(tǒng)避險資產(chǎn)的需求，目前仍徘徊于該高點附近。

在過去六個月左右，美元兌10國集團(tuán)(Group-of-10)所有成員國貨幣均大幅走強，其中日元和新西蘭元兌美元的跌幅最大。由于美元飆升可能加劇輸入性通脹壓力，日本和韓國等國一直在尋求以外匯干預(yù)措施來提振本幣價值，印度央行則已采取實質(zhì)性的干預(yù)措施來穩(wěn)定印度盧比匯率。

來自 Brown Brothers Harriman & Co.的全球外匯策略主管Win Thin在給客戶的報告中寫道:“撇開潛在的貨幣干預(yù)噪音不談，強美元邏輯根本發(fā)生沒有任何改變，我們認(rèn)為沒有理由相信美元的上行趨勢已經(jīng)結(jié)束。”“與上周的短暫回調(diào)趨勢一樣，我們認(rèn)為本周美元短暫疲軟本質(zhì)上也是技術(shù)性的調(diào)整。”

除了美聯(lián)儲對于貨幣政策的態(tài)度，仍有重要因素能夠支撐美元指數(shù)走勢，其中包括10年期美債收益率。在資管巨頭AVM Capital看來，支撐美元的最強支撐邏輯之一是高利率環(huán)境之下，美債收益率持續(xù)穩(wěn)定于歷史高位。

由于ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)以及職位空缺、非農(nóng)數(shù)據(jù)等多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟韌性十足，并且實現(xiàn)軟著陸的預(yù)期不斷升溫，使得金融市場愈發(fā)堅信美聯(lián)儲將在更長時間內(nèi)維持較高利率，并且市場越來越擔(dān)心中性借貸成本可能會較2008年之后的水平大幅上升。號稱“無風(fēng)險收益率風(fēng)向標(biāo)”的10年期美國國債收益率續(xù)創(chuàng)2007年以來新高，這在很大程度上暗示市場降息押注力度大幅減弱，取而代之的是市場預(yù)期利率水平將長期維持在較高水平。

通常來說，10年期美債收益率和美元之間通常呈現(xiàn)一定程度的正相關(guān)關(guān)系。這意味著當(dāng)10年期美債收益率上升時，實際收益率往往也會走高，美元匯率也將隨之上升，反之亦然。這種關(guān)系主要是由于利率導(dǎo)致的收益率差異和資本趨利下的全球流動影響。

來自麥格理集團(tuán)駐新加坡的貨幣和利率策略師Gareth Berry表示，在美聯(lián)儲可能在2024開始降息以支持放緩的美國經(jīng)濟之前，美元兌“幾乎所有事物”在今年年底之前將持續(xù)升值。他表示:“未來幾個月，美元將繼續(xù)走強，原因首先是美國經(jīng)濟增長表現(xiàn)強于經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期，然后是美元最終的避險屬性?！?/p>

根據(jù)一項最新的外匯策略師調(diào)查結(jié)果，美元在年底前將繼續(xù)保持強勢，然后在2024年開始逐漸消退。在路透社進(jìn)行的一項最新調(diào)查中，有高達(dá)81%比例的受訪策略師預(yù)計美元在今年剩余時間將繼續(xù)上行。

此外，根據(jù)多數(shù)外匯策略師的預(yù)估中值，美元兌主要貨幣將在一年內(nèi)溫和走弱，其中大部分策略師認(rèn)為美元強勢期逐漸削弱將在明年出現(xiàn)，主要因策略師們預(yù)計美聯(lián)儲首次降息的時間可能在明年第二季度前后。

亞洲“貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)”即將全面打響?

摩根大通(J.P. Morgan)的分析師們估計，過去兩個月，不包括中國在內(nèi)的亞洲各大央行出售了逾300億美元外匯儲備，以穩(wěn)定本幣匯率。有數(shù)據(jù)顯示，印度央行干預(yù)措施可能最為猛烈，主要因為其外匯儲備在過去兩個月里減少額度高達(dá)約170億美元——分析人士認(rèn)為，這一大幅下降背后大概率是由于拋售美元以支撐盧比匯率。

數(shù)據(jù)顯示，印度盧比波動率徘徊在近20年來的最低水平附近，盡管美國基準(zhǔn)利率和美債收益率上升對新興市場貨幣匯率造成了嚴(yán)重破壞，但印度盧布成功避免突破歷史性低點。在資管機構(gòu)Abrdn Plc看來，印度央行可能正在動用其龐大的外匯儲備來保護(hù)印度本國貨幣，以控制輸入性通脹。Robeco Group表示，貨幣當(dāng)局可能進(jìn)行了干預(yù)，以遏制其認(rèn)為更多是受情緒而非經(jīng)濟基本面驅(qū)動的波動。

然而，隨著美元收益率上升和新興市場貨幣走軟，這種干預(yù)措施似乎未能安撫投資者對新興市場貨幣回報率遞減的擔(dān)憂情緒。不過，外匯市場的投資者時刻關(guān)注者中國人民銀行和近期主張口頭干預(yù)的日本央行的每個動作，這兩大經(jīng)濟體如果采取實質(zhì)性的重大措施提振本幣匯率，意味著亞洲范圍內(nèi)的“貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)”全面打響，同時也可能是美元本階段強勢期到頭的重要信號。

官方數(shù)據(jù)顯示，8月亞洲本幣債券凈流出大約27億美元，馬來西亞、印尼、韓國、印度和泰國的本幣債券市場錄得2022年10月以來最大凈流出額。此外，整個亞洲地區(qū)的外匯儲備都在減少。截至9月底，韓國外匯儲備為4141.2億美元，為2022年10月以來的最低水平，而印尼的外匯儲備上月降至1349億美元，為去年11月以來的最低水平。

不過，并非所有的變化都可以歸因于干預(yù)，因為美元的升值也侵蝕了亞洲各大央行持有的其他貨幣價值。

來自杰富瑞(Jefferies)的全球外匯主管 Brad Bechtel表示:“實際上，亞洲各大經(jīng)濟體現(xiàn)在都在更多地參與市場。如果不是所有這些亞洲央行都如此積極地參與，美元會走高得多。”

直到本月初，印尼盾還是少數(shù)幾個兌美元升值的亞洲貨幣之一，但今年以來亞洲貨幣市場表現(xiàn)相對亮眼的印尼盾(兌美元)已下跌約1%，韓元跌幅則超過5%，今年早些時候韌性較強的泰銖則下跌超5%，日元兌美元匯率跌幅則突破10%，足以見得日本央行口頭干預(yù)并未起實質(zhì)作用。

公開數(shù)據(jù)顯示，印度央行、印尼央行和泰國央行都公開反對投機性外匯交易，并在過去一個月里介入外匯市場，以支持本幣兌美元的穩(wěn)定性。數(shù)據(jù)顯示，截至10月6日，印度整體外匯儲備約為5847.4億美元，是五個多月來的最低水平。

印度央行行長上周在馬拉喀什舉行的國際貨幣基金組織(IMF)和世界銀行(World Bank)年會間隙表示：“新興市場的央行需要不時地干預(yù)貨幣市場，以防止本幣過度波動?！?/p>

盡管外匯儲備有所下降，但亞洲整體外匯儲備仍高于去年10月的水平，讓亞洲各央行仍有充足的彈藥。但匯率波動，以及應(yīng)對美元勢如破竹的強勢反彈帶來的輸入性挑戰(zhàn)，也削弱了經(jīng)濟處于弱勢的那些亞洲國家今年放松貨幣政策的希望。

來自紐約梅隆投資管理機構(gòu)的亞洲宏觀和投資策略主管Aninda Mitra表示：“預(yù)計亞洲今年沒有降息計劃，似乎要推遲到2024年，這并不令人感到意外?！薄艾F(xiàn)實情況是，外匯干預(yù)將繼續(xù)收緊流動性……這完全違背了你試圖通過降息來實現(xiàn)的目標(biāo)。所以為什么還要找麻煩呢?”