港股再開快車，2018年的你會入手三生制藥(01530)么？

2017年，錯過的牛股太多太多，就醫(yī)藥板塊來說，金斯瑞（01548）、中國生物制藥（01177）、石藥集團(tuán)（01093）、石四藥（02005）……哪一只不翻倍牛股？從K線來看，投資者無論是何時買票，只要上車穩(wěn)坐一個月，無不例外都能成“掙錢小能手”，分享牛市一杯羹。

行情來源：富途證券

其實(shí)，上述牛股吸足了人氣的同時，作為中國醫(yī)藥企業(yè)中為數(shù)不多的納斯達(dá)克“留洋派”——三生制藥(01530)的表現(xiàn)也讓人倍感驚嘆。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，三生制藥2017年內(nèi)漲1倍之多，約103.18%，總量17.45億股，總額190.59億港元，平均每個交易日7748萬港元，活躍度徹底得到激活，市值也由年初的191.6億港元飆至年末的389.4億港元?？吹竭@一幕，不知道有多少投資者們在為婁竟當(dāng)年的“退美”之舉豎大拇指。

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進(jìn)入2018年，三生制藥還保持著較好的勢頭，繼續(xù)刷高著自己的股價。截至1月10日，該股7個交易日內(nèi)漲7.48%，最高報17.3港元，PE沖至52倍，絲毫沒有想回調(diào)的意思。眼看估值、股價水漲船高，想在2018年“摩托變奧拓”的你，是否會備好子彈上三生制藥的車？

業(yè)績充滿肯定性

業(yè)績是衡量公司好壞的最佳指標(biāo)。三生制藥自2015年6月在港上市以來，截至目前已發(fā)了5份財(cái)報。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，均是期期盈利、年年盈喜。

智通財(cái)經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，如在掛牌2個月后，三生制藥給出了2015年中期財(cái)報。期內(nèi)，收益較同期增加41.9%至7.9億元人民幣（單位下同）；毛利較同期增加34.6%至6.9億元，毛利率高達(dá)87.3%；而純利增加40.3%至2.98億元。

上市2個月就交出如此亮眼的成績，的確側(cè)面證明了自己的實(shí)力，不虧是上個納斯達(dá)克的生物醫(yī)藥公司。

2015年全年， 營業(yè)額16.73億元，凈利潤5.26億元；2016年中期，營收13.04億元，凈利潤2.86億元；2016年全年這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別漲至27.97億元、7.12億元，同比增長了67.2%、35.4%，毛利增加67.3%至23.95億元

發(fā)展到2017年中期，三生制藥收入為17.06億元，同比增30.8%。毛利為14.57億元，同比增28.6%。期內(nèi)EBITDA為6.52億元，同比增33.2%。期內(nèi)純利為3.89億元，同比增34.3%。

營收、凈利何以期期得到40%以上增長？據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP觀察，主要是手中有幾個好產(chǎn)品，如生物產(chǎn)品特比澳、益賽普等。

具體而言，2017年期內(nèi)，特比澳在中國的銷售額增長到約7.65億元，較同期的6.05億元上漲了約26.4%；而因抗腫瘤壞死因子產(chǎn)品的需求增加及益賽普持續(xù)雄踞中國抗腫瘤壞死因子市場，2016年，益賽普的銷售額為約9.25億元，較同期增加約9.8%。

并且這兩款產(chǎn)品已經(jīng)納入了新醫(yī)保，所以未來業(yè)績將是有保障的。尤其是特比澳，該產(chǎn)品作為全球唯一一款上市的重組人血小板生成素rhTPO 產(chǎn)品，不僅能現(xiàn)有醫(yī)保帶來的市場份額，而且因能增加于化療引起的血小板減少癥以及免疫性血小板減少癥的臨床滲透率，雙重利好下，預(yù)計(jì)特比澳在近3年將維持23.8%的年復(fù)合增長率。

此外，該公司的益比奧及賽博爾銷的售額也不俗。拿2016財(cái)年的數(shù)據(jù)來說，兩款產(chǎn)品合計(jì)取得7.72億元的收入，較同期的約7.27億增加了4560萬，銷售額占總貨品銷售總額27.5%，表現(xiàn)搶眼。

所以，從產(chǎn)品端來看，三生制藥的業(yè)績是具有肯定性的。

另外，產(chǎn)品帶動營收，三生制藥的現(xiàn)金賬目也多了好幾個零。截至2017年中期，該公司手中的經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流入凈額約3.5億元；現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物及定期存款（包括已抵押定期存款）約5.01億元，足比那些殼股的市值還多。

而手中現(xiàn)金變多最大改觀是會減少負(fù)責(zé)。2017年上半年，該公司的計(jì)息銀行借款總額只有24.07億元。負(fù)債減輕，三生制藥的杠桿比率得到了好轉(zhuǎn)，目前是下降到了33.8%，較2016年年末足足減少11.4個百分點(diǎn)。

收購、研發(fā)為競爭性護(hù)航

說到收購，對三生制藥而言簡直是輕車熟路。畢竟在未上市前，該公司就做了兩筆大“買賣”。

如2014年11月，三生制藥從韓國Pharm Abcine公司獲得腫瘤藥tanibirumab在中國的開發(fā)權(quán)利；同年12月，該公司再收購了廣東賽保爾生物100%權(quán)益。賽保爾主要提供重組人促紅素賽博爾和低分子肝素注射液，該公司在2015年為三生制藥帶來4900萬元收入。

在港上市后1個月，便再以5.28億元收購提供皮膚科藥物、抗癌藥物及治療糖尿病并發(fā)癥藥物的浙江萬晟100%權(quán)益，2015年為三生制藥帶來1.03億元收入。

2016年3月在擁有中信國健54.36股權(quán)的基礎(chǔ)上，三生制藥再以39.32億元增持中信國健至97.78%，并將其更名為“三生國健”?；ㄙM(fèi)39.32億元“強(qiáng)吃”中信國健，智通財(cái)經(jīng)APP曾多次分析，就是想拿到中信手中的幾個產(chǎn)品，因?yàn)檫@個標(biāo)的除擁有益賽普(依那西普)和健尼哌這兩個上市產(chǎn)品外，還擁有3條750升、2條3000升反應(yīng)器，若全部嫁接順利，經(jīng)濟(jì)效益絲毫不輸特比澳。

6月，三生制藥投資1000萬美元與美國生物科技公司Sorrento Therapeutics成立一家CAR-T療法合資公司，并將取得其51%的股份。合資公司將取得Sorrento子公司TNK的三項(xiàng)免疫療法技術(shù)在中國大陸、香港和澳門地區(qū)的獨(dú)家授權(quán)。

10月11日，三生制藥附屬香港三生與阿斯利康訂立獨(dú)家許可協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，阿斯利康同意授予香港三生對許可產(chǎn)品(四種糖尿病控制產(chǎn)品：Byetta、Bydureonsingledosetray、Bydureondualchamberpen、Bydureonautoinjector)進(jìn)行商業(yè)化的獨(dú)家權(quán)利，而作為該獨(dú)家權(quán)利的對價，香港三生同意向阿斯利康支付預(yù)付款項(xiàng)5000萬美元及分期款項(xiàng)最高額5000萬美元。

其中，百達(dá)揚(yáng)（Bydureon，注射用艾塞那肽微球）已在2018年1月4日正式獲得了CFDA批準(zhǔn)，成為國內(nèi)首個獲批的長效胰高血糖素樣肽-1(GLP-1)受體激動劑。

首個獲批GLP-1意味著什么？智通財(cái)經(jīng)APP了解到，IDF預(yù)計(jì)中國目前有約1.14億成人患有糖尿病，其中絕大部分為二型糖尿病，并且還有約有53.6%的糖尿病患者并未得到準(zhǔn)確診斷。從這一數(shù)據(jù)推算，到2025年，中國糖尿病患者的確診率能夠提升至60%，治療率從18年的30%提升至40%。

而至今，因治療費(fèi)用昂貴，GLP-1受體激動劑的滲透率不足1%，若在醫(yī)保覆蓋下（2017年11月發(fā)布的《中國2型糖尿病防治指南（2017年版）》初稿將GLP-1受體激動劑推薦為治療2型糖尿病的二線用藥。），GLP-1受體激動劑的滲透率將于2025年達(dá)到10%。換句話說，百達(dá)揚(yáng)的峰值銷售額有望突破8.8億元。

系列收購下來，就單純的資產(chǎn)實(shí)力完全達(dá)到了港股一線生物企業(yè)行列的規(guī)格。

收購之余，三生制藥的研發(fā)實(shí)力也盡顯。目前，該公司有24種在研產(chǎn)品中，15種作為中國國家一類新藥開發(fā)。擁有10項(xiàng)腫瘤科在研產(chǎn)品，包括八項(xiàng)單克隆抗體在研產(chǎn)品（占在研產(chǎn)品的主流），其中，治療類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎的預(yù)充式注射劑已經(jīng)完成三期。另外一個治療尋常性痤瘡的三類化學(xué)藥也處在三期階段。

至于賽普汀與健妥昔則因臨床自查，此前雖“遺憾”撤回，但因?yàn)檫@兩個屬于重磅產(chǎn)品，三生制藥也重新遞交的重磅新藥申請-曲妥珠單抗(赫賽汀)的申請，只等CFDA一紙公告了。若進(jìn)展順利，無疑成驅(qū)動股價的又一利好。

終上所述，在有業(yè)績保障與及良好的產(chǎn)品梯隊(duì)下，三生制藥若能繼續(xù)降低自己的杠桿比率，相信2018年將有更多投資者會買票上車，伴其成長。(田宇軒/文)