方正證券：白酒市場(chǎng)當(dāng)前基本面&情緒面均已走出底部

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，方正證券發(fā)布研究報(bào)告稱，白酒行業(yè)呈現(xiàn)擠壓式增長中預(yù)計(jì)分化將進(jìn)一步加劇，渠道已平穩(wěn)過渡雙節(jié)旺季對(duì)動(dòng)銷消化的考驗(yàn)，基本面改善預(yù)期增強(qiáng)，下半年重點(diǎn)觀測(cè)主要單品價(jià)格趨勢(shì)，強(qiáng)勢(shì)地產(chǎn)、頭部高端望有較穩(wěn)健表現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)信心在基本面回轉(zhuǎn)的帶動(dòng)下逐漸重振，市場(chǎng)悲觀情緒已逐步被消化，企穩(wěn)信號(hào)明確下關(guān)注順周期回暖機(jī)會(huì)。

▍方正證券主要觀點(diǎn)如下：

白酒雙節(jié)動(dòng)銷平穩(wěn)，起量增長符合預(yù)期，基本面企穩(wěn)回升信號(hào)凸顯。

中秋國慶多地動(dòng)銷平穩(wěn)，起量增長為先符合前期市場(chǎng)預(yù)期。以量換價(jià)階段批價(jià)略有短期浮動(dòng)均屬于正常范圍，價(jià)盤下探空間已經(jīng)有限，并未出現(xiàn)此前預(yù)期的大幅回落現(xiàn)象，企穩(wěn)信號(hào)釋放明確。

經(jīng)過雙節(jié)集中發(fā)貨，渠道庫存未現(xiàn)明顯增加，頭部品牌主要單品銷售亦較為穩(wěn)定，旺季后較節(jié)前有庫存的小幅消化，宴席延續(xù)高增略超此前預(yù)期，此外禮贈(zèng)、自飲需求均有顯著回暖，受經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇影響商務(wù)需求相對(duì)恢復(fù)滯后。高端酒與區(qū)域酒基本回款接近完成或達(dá)90%以上，全年任務(wù)完成度仍具較高確定性，橫向看基本面仍有較強(qiáng)韌性。

從量價(jià)拆分及基本面邊際變化看，1)量：整體動(dòng)銷預(yù)計(jì)個(gè)位數(shù)增長，其中高端、中低檔表現(xiàn)更佳。分價(jià)格帶看，高端整體高個(gè)位數(shù)增長。分場(chǎng)景看，宴席場(chǎng)景回補(bǔ)明顯。

2)價(jià)：以量換價(jià)階段價(jià)格波動(dòng)觸底，節(jié)后批價(jià)下跌幅度同比改善略超預(yù)期。當(dāng)前白酒處于以量換價(jià)階段，價(jià)盤短期出現(xiàn)波動(dòng)屬正?，F(xiàn)象，實(shí)際雙節(jié)走量過程中，未發(fā)生前期市場(chǎng)普遍擔(dān)心的價(jià)盤大幅承壓現(xiàn)象，預(yù)期Q4將持續(xù)演繹價(jià)盤維穩(wěn)恢復(fù)行情。

3)庫存：環(huán)比節(jié)前持續(xù)優(yōu)化，打款進(jìn)貨后庫存仍處健康水平。調(diào)研反饋渠道去庫存持續(xù)進(jìn)行，環(huán)比節(jié)前有小幅消化，其中高端庫存約1-1.5個(gè)月，次高端普遍1.5-2.5個(gè)月，其中汾酒庫存較低，區(qū)域龍頭庫存2-2.5個(gè)月左右。

4)預(yù)期及產(chǎn)業(yè)信心：部分?jǐn)?shù)據(jù)略超預(yù)期的背景下產(chǎn)業(yè)信心企穩(wěn)，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒逐步消化預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)。經(jīng)過雙節(jié)動(dòng)銷、價(jià)盤的企穩(wěn)表現(xiàn)逐步走出底部，經(jīng)銷商普遍反饋較為謹(jǐn)慎，但信心及24年預(yù)期有顯著加強(qiáng)，配合廠商明年銷售目標(biāo)的制定，23全年任務(wù)完成度、24春節(jié)開門紅信心均有好轉(zhuǎn)。

白酒市場(chǎng)當(dāng)前基本面&情緒面均已走出底部，企穩(wěn)信號(hào)凸顯，重視隨經(jīng)濟(jì)回暖下順周期布局機(jī)會(huì)。

行業(yè)呈現(xiàn)擠壓式增長中預(yù)計(jì)分化將進(jìn)一步加劇，渠道已平穩(wěn)過渡雙節(jié)旺季對(duì)動(dòng)銷消化的考驗(yàn)，基本面改善預(yù)期增強(qiáng)，下半年重點(diǎn)觀測(cè)主要單品價(jià)格趨勢(shì)，強(qiáng)勢(shì)地產(chǎn)、頭部高端望有較穩(wěn)健表現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)信心在基本面回轉(zhuǎn)的帶動(dòng)下逐漸重振，市場(chǎng)悲觀情緒已逐步被消化，企穩(wěn)信號(hào)明確下關(guān)注順周期回暖機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，庫存消化及批價(jià)回升不及預(yù)期，渠道調(diào)研存在誤差，政商務(wù)需求復(fù)蘇不及預(yù)期等。