廣發(fā)證券：維持李寧(02331)“買入”評級 合理價值54.28港元

智通財經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報告稱，維持李寧(02331)“買入”評級，預(yù)計2023-25年歸母凈利潤43.6/53.2/61.1億元，合理價值54.28港元。根據(jù)公告，公司9月起開始持續(xù)回購股份，于9月19日、9月28日、10月4日分別回購72/20/30萬股，回購金額共3745.8萬元。截至2023H1末賬面凈現(xiàn)金余額達(dá)89.5億元，無有息債務(wù)，若持續(xù)回購股份，有望強化市場信心、加速恢復(fù)市場情緒。

該行表示，看好公司未來業(yè)績健康增長。短期李寧經(jīng)營質(zhì)量維持健康，利潤率有望修復(fù)。一方面終端銷售環(huán)境穩(wěn)步恢復(fù)，疊加去年同期低基數(shù)，2023Q4流水增速有望環(huán)比加速;另一方面，根據(jù)2023H1業(yè)績簡報，截至2023H1庫銷比及庫齡結(jié)構(gòu)仍保持健康，整體庫銷比為3.8個月，6個月以下存貨占比為87%?？紤]公司健康的庫銷比及庫齡結(jié)構(gòu)，清庫存壓力較小，該行對其下半年折扣改善保持樂觀，有望驅(qū)動毛利率改善。

中長期來看，我國運動鞋服行業(yè)仍將保持較高景氣度，公司聚焦專業(yè)運動品類，盈利向上空間可期。根據(jù)財報，2023H1公司主品牌鞋收入同比增長11%，跑步收入同比增長33%，以飛電、赤兔、超輕為核心的專業(yè)跑鞋矩陣銷售亮眼，未來公司有望持續(xù)強化跑步、籃球、健身等專業(yè)運動品類。在利潤率方面，對比耐克FY202331.5%營業(yè)利潤率，公司營業(yè)利潤率仍有較大空間，未來有望通過提升品牌調(diào)性及改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升運營效率等措施改善盈利能力。