東方財(cái)富：上半年民營眼科服務(wù)公司業(yè)績增長顯著 市場仍處于擴(kuò)張階段

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方財(cái)富發(fā)布研究報(bào)告稱，2023H1我國A股眼科服務(wù)上市公司表現(xiàn)亮眼，疫情積壓需求得到初步釋放，白內(nèi)障手術(shù)反彈顯著，2023年下半年有望延續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)。該行認(rèn)為眼科服務(wù)賽道注重市場規(guī)模與戰(zhàn)略發(fā)展情況，目前市場仍處于擴(kuò)張階段，考慮到品牌知名度、醫(yī)師人員配備情況及技術(shù)水平、眼科設(shè)施與設(shè)備以及公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等方面具備優(yōu)勢的頭部民營眼科服務(wù)公司有望獲得瓜分更大的市場份額，建議關(guān)注愛爾眼科(300015.SZ)、華廈眼科(301267.SZ)。

東方財(cái)富主要觀點(diǎn)如下：

民營眼科服務(wù)公司2023H1業(yè)績增長顯著。2023H1我國A股眼科服務(wù)上市公司表現(xiàn)亮眼，增長態(tài)勢較好，愛爾眼科、華廈眼科、何氏眼科、普瑞眼科營業(yè)收入同比增長26.45%、26.30%、32.66%、54.88%，凈利潤同比增長32.61%、50.08%、87.38%、358.07%。疫情積壓需求得到初步釋放，白內(nèi)障手術(shù)反彈顯著，2023年下半年有望延續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)。

眼科服務(wù)市場擴(kuò)容勁頭強(qiáng)勁，屈光、醫(yī)學(xué)視光、白內(nèi)障三大核心業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。灼識咨詢預(yù)計(jì)2020-2025年屈光手術(shù)、醫(yī)學(xué)視光、白內(nèi)障手術(shù)業(yè)務(wù)市場規(guī)模CAGR分別為28.4%、14.6%和10.3%，2025年三大業(yè)務(wù)市場規(guī)模將達(dá)到725.0億元、500.3億元和338.5億元。

眼科診療服務(wù)需求旺盛，目前屈光手術(shù)和白內(nèi)障手術(shù)滲透率仍處于較低水平。2021年我國每千人近視手術(shù)量0.7臺，遠(yuǎn)低于歐美韓等國，屈光手術(shù)滲透率提升空間較大;我國每百萬人口白內(nèi)障手術(shù)例數(shù)(CSR)上升迅猛，2019年我國CSR為3143，衛(wèi)健委設(shè)定的2025年CSR達(dá)3500的目標(biāo)仍與歐美乃至亞洲日本印度等國均有差距。

多重因素驅(qū)動剛性及消費(fèi)屬性升級的眼科服務(wù)需求進(jìn)一步增長。2022年底疫情防控政策放開后，眼科診療積壓需求有待釋放，2023H1眼科服務(wù)市場已有起色;2022年醫(yī)療保健消費(fèi)支出為2120元，與人均可支配收入同步增長;白內(nèi)障、青光眼診療費(fèi)用屬于醫(yī)保結(jié)算范圍，人工晶體等眼科耗材在集采帶動下持續(xù)降價(jià)，患者對于部分眼科疾病的可負(fù)擔(dān)性增強(qiáng);眼科診療術(shù)式迭代提升安全性和精確性，大幅提升手術(shù)質(zhì)量。

作為資本密集型和勞動密集型行業(yè)，眼科服務(wù)賽道的品牌口碑、醫(yī)師團(tuán)隊(duì)規(guī)模與專業(yè)能力、醫(yī)療設(shè)施與設(shè)備等是衡量民營眼科公司持續(xù)競爭力的重要因素。大型民營眼科醫(yī)院提供的服務(wù)水平大體相當(dāng)，獲客能力成為民營醫(yī)院比拼的關(guān)鍵，廣而深的醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局及有效的營銷管理是民營眼科醫(yī)院業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵成功要素?；颊咴谶x擇服務(wù)機(jī)構(gòu)時(shí)會從醫(yī)院口碑、醫(yī)師水平、醫(yī)療設(shè)備等多方面進(jìn)行考慮。盡管諸多眼科公司的服務(wù)流程同質(zhì)化，但眼科服務(wù)作為一項(xiàng)產(chǎn)品無法實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化，受制于醫(yī)師技術(shù)、先進(jìn)設(shè)備等因素。

風(fēng)險(xiǎn)提示：民營醫(yī)院、專科醫(yī)院政策變化風(fēng)險(xiǎn);眼科醫(yī)療服務(wù)的醫(yī)?？刭M(fèi)風(fēng)險(xiǎn);民營眼科醫(yī)院擴(kuò)張速度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);連鎖業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來的管理風(fēng)險(xiǎn);人才流失或補(bǔ)充不足風(fēng)險(xiǎn)。