交銀國際：維持新奧能源(02688)“中性”評級 目標(biāo)價降至72.1港元

智通財經(jīng)APP獲悉，交銀國際發(fā)布研究報告稱，維持新奧能源(02688)“中性”評級，下調(diào)公司23-25年核心盈利預(yù)測13%/17%/19%，以反映售氣結(jié)構(gòu)調(diào)整，目標(biāo)價降至72.1港元(原115.1港元)。該行認(rèn)為是次售氣量大幅低于預(yù)期對投資者信心沖擊較大。在售氣增長趨勢轉(zhuǎn)趨明朗，及民用氣順價有更好的進(jìn)展前，估值修復(fù)仍存壓力。

交銀國際主要觀點如下：

因調(diào)整銷售結(jié)構(gòu)，23年上半年售氣量意外同比下跌7%。

新奧能源上半年核心盈利同比下跌5%，低于普遍市場預(yù)期的低單位數(shù)增長。其中，零售氣量出乎意料地同比下跌7%，主要由于公司調(diào)整工業(yè)氣銷售結(jié)構(gòu)，停止向毛差水平較低的自備電廠供氣，因此上半年工業(yè)售氣減少近10億方氣。撇除這部分影響，整體工商用戶的售氣量同比輕微下跌1-2%。整體毛差從去年同期每立方0.5元回升至0.52元，合乎該行預(yù)期。泛能業(yè)務(wù)仍保持良好增長，售能同比上升45%至157億千瓦時，板塊毛利同比上升30%，占公司總體毛利13%。

下半年管理層指引更為保守。

對于售氣結(jié)構(gòu)調(diào)整，該行理解會有助于公司中長期毛差改善;然而，該行認(rèn)為公司及時與投資者進(jìn)行充分溝通，能夠有助于緩和市場情緒，因公司以往零售氣量增長均超過全國用氣增長率。另外，市場較關(guān)注的民用氣順價進(jìn)展，管理層給予較保守的看法，因各地落實至實際順價仍有時間差，所以全年毛差指引僅每立方0.51元。關(guān)于市場近期關(guān)注的長沙項目經(jīng)營權(quán)，管理層表示已續(xù)期10年，并表示目前手頭上的燃?xì)饨?jīng)營權(quán)年期均超過10年。該行認(rèn)為這有助緩解投資者對公司持續(xù)性發(fā)展的憂慮。

下調(diào)23年零售氣量預(yù)測，LNG交易的利潤將逐步下降。

該行估計公司全年零售氣量同比下跌4.6%，撇除停供的電廠用氣，余下的工商業(yè)售氣估計在下半年同比增長5%，估計整體工商業(yè)售氣在23年下半年同比下跌5%，民用氣23年全年同比上升6.5%。另外，該行預(yù)計23年批發(fā)天然氣板塊的毛利將同比下降約34%至18億元，包括LNG交易所得的利潤，預(yù)計24財年/25財年批發(fā)天然氣的毛利將進(jìn)一步下降至11億元/8億元。23年新增接駁預(yù)測維持195萬戶。