“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”擾亂新興市場(chǎng) 不良債務(wù)焦慮急劇蔓延

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，匯編的數(shù)據(jù)顯示，共有21個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家的主權(quán)美元債券交易價(jià)格接近糟糕水平，這些國(guó)家的主權(quán)美元債券交易價(jià)格較美國(guó)國(guó)債溢價(jià)約1000個(gè)基點(diǎn)。這個(gè)數(shù)字本周可能還會(huì)上升，因?yàn)樯现苣┌l(fā)生在以色列的襲擊有可能在整個(gè)地區(qū)引發(fā)沖突，這可能進(jìn)一步削弱風(fēng)險(xiǎn)偏好。

埃塞俄比亞被投資者視為下一個(gè)最有可能違約的國(guó)家之一，該國(guó)國(guó)債與美國(guó)國(guó)債的收益率差接近50個(gè)百分點(diǎn)。突尼斯、巴基斯坦、阿根廷、玻利維亞和埃及也面臨風(fēng)險(xiǎn)。

如今，隨著美國(guó)國(guó)債收益率接近5%，美元匯率達(dá)到一年來的最高水平，美國(guó)銀行策略師所稱的“非同尋常的債券沖擊”的連鎖反應(yīng)正變得越來越明顯。雖然垃圾債券市場(chǎng)最近相對(duì)平靜，但對(duì)于那些資產(chǎn)負(fù)債表最脆弱的國(guó)家，樂觀情緒正在消退。

隨著有“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”稱號(hào)的10年期美債收益率一度攀升至4.88%，一舉創(chuàng)下2007年以來新高，一些新興市場(chǎng)從違約中迅速?gòu)?fù)蘇的希望也可能隨之破滅。斯里蘭卡和加納的債務(wù)重組談判正在拖延，贊比亞計(jì)劃在本周國(guó)際貨幣基金組織（IMF）會(huì)議結(jié)束前簽署一項(xiàng)協(xié)議，重組63億美元的債務(wù)。

管理著3.6萬億美元資產(chǎn)的道富環(huán)球投資管理公司的新興市場(chǎng)債務(wù)主管Jennifer Taylor表示，“在長(zhǎng)期利率較高的環(huán)境下，脆弱的發(fā)行人將不可避免地難以進(jìn)入一級(jí)市場(chǎng)，并被迫重新調(diào)整債務(wù)負(fù)擔(dān)?！?/p>

隨著再融的利率資越來越難以承受，尤其是垃圾級(jí)國(guó)家的平均收益率接近12%，達(dá)到去年11月以來的最高水平。新債發(fā)行也已枯竭，顯示出需求不足。

此外，由于匯率走弱，償還債務(wù)變得更加困難。新興市場(chǎng)貨幣過去一年的匯率跌幅從埃塞俄比亞的5%到阿根廷的57%不等。

與此同時(shí)，以色列與哈馬斯開戰(zhàn)，以報(bào)復(fù)該激進(jìn)組織的入侵，導(dǎo)致該地區(qū)股市周日暴跌。對(duì)更大范圍沖突的擔(dān)憂可能會(huì)促使投資者急于尋求美元的安全，從而加深對(duì)美元的需求。在債券市場(chǎng)，高收益主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將成為焦點(diǎn)，新興市場(chǎng)債券的平均溢價(jià)目前為828個(gè)基點(diǎn)。

資金枯竭

投資者的情緒很悲觀。美國(guó)銀行的一份報(bào)告援引EPFR Global的數(shù)據(jù)稱，今年迄今為止，新興市場(chǎng)債券基金的贖回額已接近230億美元。

BCQ Research的首席新興市場(chǎng)策略師Arthur Budaghyan表示:“如果當(dāng)前債券收益率的上升沒有對(duì)全球金融體系造成重大損失，那將是很奇怪的?！?/p>

根據(jù)彭博匯編的數(shù)據(jù)，在垃圾級(jí)主權(quán)國(guó)家中，只有危地馬拉、烏茲別克斯坦、特立尼達(dá)和多巴哥以及阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)的沙迦酋長(zhǎng)國(guó)能夠在今年下半年出售歐元或美元計(jì)價(jià)的債券，籌集總額為24億美元。其他國(guó)家在去年下半年也幾乎沒有發(fā)行債券，而2021年下半年的發(fā)行規(guī)模為164億美元。

以下是新興市場(chǎng)各國(guó)的債務(wù)狀況:

斯里蘭卡：該國(guó)于2022年4月暫停償還債務(wù)，目前仍在尋求重組債務(wù)。官員們的目標(biāo)是在今年年底前達(dá)成協(xié)議，人們?cè)絹碓筋A(yù)期，馬拉喀什會(huì)議可能提供一個(gè)機(jī)會(huì)，至少與包括美國(guó)、日本和印度在內(nèi)的雙邊債權(quán)人達(dá)成初步協(xié)議。

加納：私人貸款機(jī)構(gòu)正在等待與雙邊債權(quán)人談判的結(jié)果。

埃及：在總部位于華盛頓的國(guó)際貨幣基金組織延長(zhǎng)了30億美元的救助計(jì)劃近一年后，它無法獲得下一筆貸款。對(duì)埃及項(xiàng)目的第一次審查預(yù)計(jì)將在3月份進(jìn)行，但目前還沒有開始。

玻利維亞：雖然下一次本金償還要到2026年，但政府已經(jīng)沒有足夠的美元來償還債務(wù)，并且正在尋求向國(guó)際貨幣基金組織借款以避免未來違約。

蘇里南：該國(guó)在違約中徘徊了三年多，直到今年5月與債權(quán)人達(dá)成原則性協(xié)議。但其計(jì)劃中的債務(wù)交易所的最終啟動(dòng)已被推遲，部分原因是這種價(jià)值回收工具的合同復(fù)雜。

法國(guó)巴黎銀行新興市場(chǎng)信貸策略全球主管Trang Nguyen表示，在這些過程結(jié)束時(shí)，投資者可能會(huì)看到較低的復(fù)蘇價(jià)值

“對(duì)于債券持有人來說，這意味著你將看到更低的回收價(jià)值，”她表示?！皩?duì)于借款國(guó)來說，這意味著恢復(fù)市場(chǎng)準(zhǔn)入的道路將變得更長(zhǎng)、更艱難?！?/p>