光大證券：國(guó)慶檔票房不及預(yù)期 關(guān)注后續(xù)影片定檔進(jìn)程

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，國(guó)慶檔票房不及預(yù)期，影視大盤仍有修復(fù)空間。23年國(guó)慶檔表現(xiàn)平庸，票房不及預(yù)期，電影市場(chǎng)仍處于復(fù)蘇階段，存量片單釋放后更多優(yōu)質(zhì)影片有望陸續(xù)定檔。在確定性方面：立足票房大盤穩(wěn)步向好，電影行業(yè)中下游的票務(wù)宣發(fā)、院線影投公司顯示增長(zhǎng)潛力。在彈性方面：立足影片質(zhì)量、宣發(fā)、口碑等理性看待票房預(yù)測(cè)，具爆款潛力影片的出品公司有望獲得較大的業(yè)績(jī)彈性。

推薦：貓眼娛樂(lè)(01896)、光線傳媒(300251.SZ)，關(guān)注阿里影業(yè)(01060)、百納千成(300291.SZ)。

事件：23年國(guó)慶檔(9月29日-10月6日)全國(guó)綜合票房已達(dá)到27.35億元，分賬票房25.01億，影片整體口碑一般，票房表現(xiàn)不及預(yù)期。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

國(guó)慶檔票房表現(xiàn)難延暑期熱潮：

23年國(guó)慶檔綜合票房較22年同期增長(zhǎng)82.5%，僅僅恢復(fù)至19年同期的61.2%，為近5年國(guó)慶檔票房排名倒數(shù)第二。1)觀影人次及平均票價(jià)回溫，但票房表現(xiàn)仍不及預(yù)期。較22年國(guó)慶檔，23年觀影人次增長(zhǎng)了79.9%，上座率提高了3.7pct，平均票價(jià)則從41.4元提升至42元。2)國(guó)慶檔首日的單日票房?jī)H3.68億開(kāi)局遇冷，在10月1日達(dá)到4.3億峰頂后即觸頂回降，未能實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)尾效應(yīng)。國(guó)慶檔整體單日票房表現(xiàn)優(yōu)于22年同期，與17年基本持平，相較19年、21年最高水平仍有較大差距。3)不同于往年國(guó)慶檔黑馬頻出，23年國(guó)慶檔的熱門影片皆未能成為“大爆款”。

票房預(yù)期偏差大，或由影片質(zhì)量、預(yù)售期縮短及替代效應(yīng)等多因素造成。

1)影片質(zhì)量：國(guó)慶檔口碑整體表現(xiàn)不如預(yù)期，存在著影片題材重復(fù)、映后口碑不佳，觀影體驗(yàn)不佳等問(wèn)題，導(dǎo)致檔期TOP5影片豆瓣評(píng)分的平均分僅為6.7分，而《前任4》《堅(jiān)如磐石》作為國(guó)慶檔熱門影片豆瓣評(píng)分分別為6.4/6.2分。2)預(yù)售期：相較于往年超過(guò)一周的預(yù)售時(shí)間，2023年預(yù)售窗口期僅有2天，不僅影響影片前期宣傳、院線的排片決策，更導(dǎo)致了觀眾決策的延遲，對(duì)影片的預(yù)售成績(jī)乃至上映前期都造成一定沖擊。3)替代效應(yīng)：攜程數(shù)據(jù)顯示，雙節(jié)期間，國(guó)內(nèi)游訂單同比增長(zhǎng)超4倍，出境游訂單同比增長(zhǎng)近20倍，而“十一”假期首日，旅游訂單同比去年首日增長(zhǎng)2.8倍。國(guó)慶假期旅游的超高熱度一定程度上分流了電影市場(chǎng)的需求，對(duì)國(guó)慶檔票房造成沖擊，增強(qiáng)了消費(fèi)替代效應(yīng)。

影視大盤仍有修復(fù)空間，關(guān)注后續(xù)影片定檔進(jìn)程。

23年票房經(jīng)歷了上半年的回暖以及暑期檔的超預(yù)期后，國(guó)慶檔票房后繼無(wú)力，但后續(xù)影片儲(chǔ)備相對(duì)充足，賀歲檔票房仍有望回溫。根據(jù)已知的1-9月票房全年占比比照歷年情況，票房年度同期增長(zhǎng)率，以及“觀影人次乘票價(jià)”邏輯三種方法作為23年全年票房的中性預(yù)測(cè)，可得23年票房有望沖擊550億元。24全年票房有望達(dá)600億：我們使用“觀影人次乘票價(jià)法”來(lái)預(yù)測(cè)24年票房，得出24年票房保守估計(jì)為549.3億元，中性估計(jì)為588.8億元，樂(lè)觀估計(jì)為630.1億元。

國(guó)慶檔后續(xù)接檔影片可關(guān)注《無(wú)價(jià)之寶》(中影等參與出品)、《拯救嫌疑人》(貓眼等參與出品)，賀歲檔影片則可期待《一閃一閃亮星星》(貓眼等參與出品)、《金手指》(貓眼等參與出品);《平原上的火焰》《維和防暴隊(duì)》《掃黑·撥云見(jiàn)日》等多部高期待值影片仍待定檔。

風(fēng)險(xiǎn)分析：電影開(kāi)發(fā)進(jìn)程以及重要影片檔期變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);影片上映表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)。