“渾水”老板為何感嘆“做空港股愈來(lái)愈難”？

本文選自“阿爾法工場(chǎng)”微信公眾號(hào)，作者陶冬。

兩年前，筆者曾經(jīng)預(yù)言港股A股化。滬港通前后，內(nèi)地資金狂炒小型股，但是中資勢(shì)力如曇花一現(xiàn)，港股市場(chǎng)很快就恢復(fù)了正常，港股的話語(yǔ)權(quán)仍然牢牢地掌握在外資手裡，港股股價(jià)依然疲弱。

2017年開(kāi)始情況不同了，中國(guó)資金在香港股市的地位迅速上升，帶領(lǐng)港股成為今年全球股市中的表現(xiàn)佼佼者。

在2015年，南下中資占港股全年平均成交量的1.4%，2016年達(dá)2.7%，2017年升到6.4%。去年前五個(gè)月，基本上是中資買(mǎi)入，外資不賣(mài);及至年中大局明朗了，外資才開(kāi)始追入，哪怕今日外資基金中還是標(biāo)準(zhǔn)配置或低配的居多，超配的有限。

港股在2017年名列各主要股市表現(xiàn)的首位，如果說(shuō)中資是去年港股暴升的主力拉手，應(yīng)該不算夸張。

這場(chǎng)中外大戰(zhàn)，中資勝在哪里?

首先對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷。外資擔(dān)心債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，中資看好新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

到現(xiàn)在為止，金融風(fēng)險(xiǎn)尚未爆煲，IT行業(yè)卻已一騎絕塵，加上整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨穩(wěn)，上游產(chǎn)業(yè)盈利水平大幅改善，地頭蛇在判斷宏觀形勢(shì)上略勝一籌。

其次對(duì)價(jià)值洼地的追逐。中資對(duì)本土品牌感到親近、安心。

中國(guó)的銀行、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)商在他們眼里具有品牌溢價(jià)，而非外資所看到的風(fēng)險(xiǎn)折讓。這些企業(yè)的估值十分便宜，屬于價(jià)值洼地。

如國(guó)有大銀行對(duì)于內(nèi)資來(lái)講實(shí)屬?lài)?guó)家主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，但是卻有5%的分紅收益，比起意大利、菲律賓的國(guó)債利率太有吸引力了。

再者地產(chǎn)商的暴力拉升。

對(duì)于中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的前景，市場(chǎng)判斷壁壘分明，但是個(gè)別地產(chǎn)商的股價(jià)卻突然受到巨額資金的搶入，沽空盤(pán)一夜之間哀鴻遍野，股價(jià)飆升，接下來(lái)正面故事次第出爐，分析員也改口看好。

這種股價(jià)飆升，過(guò)往在大型股中并不常見(jiàn)，現(xiàn)在卻打得沽空者膽顫心驚。外資在方向性沽空上，變得更審慎了。

內(nèi)地資金成了港股升市的先鋒

港股升跌的話語(yǔ)權(quán)，幾十年來(lái)一直掌握在外資基金經(jīng)理手中，但是去年開(kāi)始情況變了，內(nèi)地資金成了港股升市的先鋒。

這種情況能不能長(zhǎng)期維持，尚言之過(guò)早，畢竟中資并未經(jīng)歷過(guò)港股周期的考驗(yàn)，中國(guó)本身的貨幣環(huán)境也處在微妙的去杠桿過(guò)程中。

但是滬港通、深港通、債券通已經(jīng)為香港資本市場(chǎng)帶來(lái)了生態(tài)環(huán)境上的改變，中國(guó)的烙印不僅體現(xiàn)在中國(guó)企業(yè)IPO的數(shù)量上，也體現(xiàn)在中資在股市交投的影響力上。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的體量、中國(guó)流動(dòng)性的數(shù)量，加上資本項(xiàng)目開(kāi)放的推遲，為香港資本市場(chǎng)帶來(lái)了一片獨(dú)特的、前所未有的風(fēng)景。

中國(guó)的港股，可能是一個(gè)新時(shí)代的開(kāi)啟。

最后一句題外話，著名沽空基金“渾水”的老板Carson Block最近接受美國(guó)媒體時(shí)吐槽，“做空港股愈來(lái)愈難了”。（編輯：姜禹）