長(zhǎng)期限美債收益率全線飆升! “期限溢價(jià)”自2021年來(lái)首次“轉(zhuǎn)正”

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，一項(xiàng)反映債券投資者持有長(zhǎng)期債務(wù)所獲得額外收益的指標(biāo)顯示，自2021年6月以來(lái)首次呈現(xiàn)正值，顯示出較長(zhǎng)期限(通常指10年及以上期限)美國(guó)國(guó)債收益率大幅攀升。

紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的10年期限溢價(jià)指標(biāo)周一轉(zhuǎn)為正值，而在過(guò)去七年的大多數(shù)時(shí)間里，這一指標(biāo)都是負(fù)值。該指標(biāo)衡量了美國(guó)國(guó)債收益率與短期利率預(yù)期之間的差距。

美國(guó)收益率曲線正因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束加息周期而變得更加陡峭，10年期美國(guó)國(guó)債收益率自2007年以來(lái)首次突破4.5%。美國(guó)國(guó)債供應(yīng)量的增長(zhǎng)推動(dòng)了這一趨勢(shì)，為廣泛的政府赤字提供資金。

前加拿大央行官員兼現(xiàn)任貝萊德投資研究所負(fù)責(zé)人Jean Boivin表示：“在美國(guó)，由于財(cái)政政策的原因，長(zhǎng)期溢價(jià)上升的風(fēng)險(xiǎn)更高。持有長(zhǎng)期債券的風(fēng)險(xiǎn)也更高。”

有著“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”稱號(hào)的10年期美債收益率續(xù)創(chuàng)2007年11月以來(lái)的新高，這在很大程度上反映出美國(guó)政府停擺危機(jī)、聯(lián)邦政府赤字規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的預(yù)期，以及暗示降息預(yù)期大幅降溫，取而代之的是美國(guó)利率水平將長(zhǎng)期維持在較高水平的預(yù)期。

本周10年期美國(guó)國(guó)債收益率一度升值4.56%附近，續(xù)創(chuàng)2007年10月以來(lái)的新高。30年期美國(guó)國(guó)債收益率本周一度上漲至4.70%，為2011年以來(lái)的最高水平。

來(lái)自貝萊德的研究主管 Boivin認(rèn)為，美國(guó)政府停擺可能會(huì)給短期的美國(guó)國(guó)債帶來(lái)額外的價(jià)格上漲收益，因投資者將其作為臨時(shí)避風(fēng)港，但從長(zhǎng)期角度來(lái)看，美債價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)非常大，意味著收益率可能續(xù)創(chuàng)階段性高點(diǎn)。他預(yù)計(jì)投資者們將通過(guò)拋售來(lái)刺激長(zhǎng)期限美債響應(yīng)高利率風(fēng)險(xiǎn)，這將進(jìn)一步推高美債收益率。

“然而，財(cái)政方面的風(fēng)險(xiǎn)可能令投資者頗為擔(dān)憂，隨著時(shí)間的推移，‘期限溢價(jià)’會(huì)不可避免地增加，”他表示。他指的是投資者持有長(zhǎng)期證券通常要求的額外高收益率?！耙粋€(gè)很簡(jiǎn)單的道理：如果一個(gè)投資者擔(dān)心美國(guó)的長(zhǎng)期財(cái)政前景，你就不會(huì)去買長(zhǎng)期限的美國(guó)國(guó)債?！?/p>

該溢價(jià)在2020年降至-1.67%的歷史低點(diǎn)，部分原因是通脹下滑使得投資者對(duì)較低的長(zhǎng)期收益率感到滿意。在2016年以來(lái)，期限溢價(jià)也受到了美聯(lián)儲(chǔ)作為貨幣政策手段之一——加大力度購(gòu)買政府債券帶來(lái)的制約。

該指標(biāo)在2021年曾經(jīng)在幾個(gè)月內(nèi)恢復(fù)為正值，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)前景樂觀推動(dòng)了較長(zhǎng)期限收益率的上漲。隨后，隨著 2022 年 3 月開始的美國(guó)加息預(yù)期推高短期收益率（相對(duì)于長(zhǎng)期收益率），期限溢價(jià)被侵蝕。

在當(dāng)前的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，通脹保值證券和名義證券收益率的上升表明，要求更多補(bǔ)償?shù)男枨蟛⒉皇窃从谕涱A(yù)期，而是源于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和債務(wù)供應(yīng)增加所帶來(lái)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的變化。