IGG（00799）的“還債時(shí)刻”：搭上網(wǎng)游復(fù)蘇東風(fēng) 基本面卻在拖后腿

游戲行業(yè)的風(fēng)，一直吹到了9月依然沒(méi)有停歇的意思。

9月25日，國(guó)家新聞出版署發(fā)布了9月國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔ⅲ舜喂灿?9款游戲獲批。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，今年1-9月，國(guó)家新聞出版署官網(wǎng)已公布了8批次國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲版號(hào)，國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)總數(shù)達(dá)到了698個(gè)，而進(jìn)口游戲則有58款游戲獲得版號(hào)。

作為對(duì)比，2022年全年的游戲版號(hào)數(shù)量也不過(guò)512個(gè)。在智通財(cái)經(jīng)APP看來(lái)，進(jìn)入2023年后游戲版號(hào)的發(fā)放全面提速，這或許也意味著行業(yè)的成長(zhǎng)邏輯正在回歸，接下來(lái)板塊內(nèi)的相關(guān)公司值得投資者持續(xù)跟蹤、關(guān)注。

以港股上市公司IGG（00799）為觀察對(duì)象，作為老牌游戲公司，IGG目前的總用戶數(shù)超過(guò)了16億，MAU逾3800萬(wàn)。雖然規(guī)模儼然不可小覷，但是IGG的業(yè)績(jī)卻顯得乏善可陳。23H1期間，IGG實(shí)現(xiàn)收入24.99億港元，與上年同期基本持平；歸母凈利潤(rùn)為-3.6億港元，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。

業(yè)績(jī)深陷虧損泥淖，而更值得警惕的是IGG對(duì)于成熟游戲《王國(guó)紀(jì)元》的依賴度依然很高。以今年上半年為例，這款上線了7年的游戲依然為IGG貢獻(xiàn)了超過(guò)16億港元的收入，占公司總收入的比重超過(guò)了六成。

誠(chéng)然，時(shí)至今日爆款游戲尤有不小的能量固然值得欣慰，但“廉頗老矣”終究已是不爭(zhēng)的事實(shí)。對(duì)于IGG來(lái)說(shuō)，隨著時(shí)間的推移，培育出新的強(qiáng)力增長(zhǎng)點(diǎn)的迫切性也越來(lái)越高。

新游難挑大梁？

IGG是國(guó)內(nèi)較早進(jìn)行全球化擴(kuò)張的游戲企業(yè)，歷經(jīng)多年耕耘，公司現(xiàn)以23種語(yǔ)言版本向全球發(fā)行手游產(chǎn)品。不過(guò)誠(chéng)如文首所述，IGG的大部分收入來(lái)源于《王國(guó)紀(jì)元》。然而，如今這款老游戲的活力似乎已出現(xiàn)了明顯的萎縮，上半年貢獻(xiàn)收入合共16.57億港元，較上年同期減少了17.5%。

核心游戲終于走上了下坡路，那么IGG又能否盡快擺脫單一游戲依賴癥呢？

通覽IGG的最新財(cái)報(bào)，值得留意的是公司在今年上半年集中推廣的兩款SLG游戲《Doomsday: Last Survivors》和《Viking Rise》已經(jīng)開(kāi)始發(fā)力了。其中，末日生存題材游戲《Doomsday: Last Survivors》上半年收入2.5億港元，7月流水突破8200萬(wàn)港元，維京題材策略游戲《Viking Rise》上半年收入1.2億港元，上半年月流水穩(wěn)定在6000萬(wàn)港元。

除此以外，IGG的APP業(yè)務(wù)也有所表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，上半年公司的APP業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.9億港元，同比增幅達(dá)到了3倍?；仡櫄v史，IGG自2013年起便持續(xù)開(kāi)發(fā)各類移動(dòng)應(yīng)用產(chǎn)品。今年以來(lái)，公司的APP業(yè)務(wù)月流水從年初的1200多萬(wàn)港元躍升至六月的5700多萬(wàn)港元，而至七月已經(jīng)突破了6300萬(wàn)港元。據(jù)了解，目前IGG的APP業(yè)務(wù)注冊(cè)用戶數(shù)已經(jīng)超過(guò)了3億，月活躍用戶近2000萬(wàn)。

盡管重磅新游以及APP業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了增量收入，但這部分也僅僅是填補(bǔ)了《王國(guó)紀(jì)元》業(yè)績(jī)下滑造成的收入缺口而已，綜合而言IGG上半年的整體收入與上年同期未見(jiàn)顯著增長(zhǎng)。

相比之下，現(xiàn)階段IGG所面臨的盈利壓力則更加顯性。23H1期間，IGG的毛利為18.06億港元，表現(xiàn)尚可。但為了推廣兩款新游，上半年公司的銷售及分銷費(fèi)用大增85%至15.21億港元，在較大程度上侵蝕了利潤(rùn)。數(shù)據(jù)顯示，上半年IGG的歸母凈利潤(rùn)為-3.6億港元，而上年同期為-1.72億港元，虧損顯著擴(kuò)大。但一個(gè)好消息是，上半年IGG的虧損主要還是由于其為后續(xù)成長(zhǎng)所做出鋪墊性投入，其已在6月份實(shí)現(xiàn)了盈利。

價(jià)值拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)？

若將視角暫時(shí)轉(zhuǎn)換到行業(yè)上來(lái)，當(dāng)前游戲行業(yè)的復(fù)蘇意味可謂是十分濃厚。供給側(cè)來(lái)看，版號(hào)發(fā)放已經(jīng)全面提速，今年累計(jì)下發(fā)的版號(hào)數(shù)量已經(jīng)超過(guò)了去年全年。另?yè)?jù)公開(kāi)資料，7月國(guó)內(nèi)手游市場(chǎng)收入同比增加50%，整體已連續(xù)3個(gè)月增長(zhǎng)。而出海市場(chǎng)方面，8月共有40個(gè)中國(guó)廠商入圍全球手游發(fā)行商收入榜TOP 100，合計(jì)吸金20.7億美元，占本期全球TOP 100手游發(fā)行商收入的39.3%，整體情況優(yōu)于去年同期。

行業(yè)如期回暖，但I(xiàn)GG若想再上臺(tái)階恐怕殊為不易。

一方面，盡管公司的兩款新游《Doomsday: Last Survivors》和《Viking Rise》均展現(xiàn)出了長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)的潛力，且接下來(lái)IGG也將就這兩款游戲更新KVK、GVG等新玩法，流水有望再創(chuàng)新高，但平心而論該兩款游戲預(yù)計(jì)無(wú)法再現(xiàn)《王國(guó)紀(jì)元》的輝煌。

更不消說(shuō)，如今的外部環(huán)境對(duì)于SLG這一類型的游戲也并不友好。近年來(lái)，由于玩家消費(fèi)意愿和能力減弱，疊加蘋果和谷歌的一系列新動(dòng)作，買量發(fā)行受到不小的影響。身處其間，高度依賴投放的SLG亦是苦不堪言，全球SLG大盤已經(jīng)連續(xù)兩年負(fù)增長(zhǎng)。

另一方面，雖然IGG矢志自建平臺(tái)，打造自有流量池，且確實(shí)在今年盼到了“遲來(lái)的曙光”。但不容忽視的是，IGG對(duì)于APP業(yè)務(wù)的投入已經(jīng)持續(xù)了十年之久，而如今該業(yè)務(wù)的規(guī)模依然尚小，同時(shí)未來(lái)發(fā)展也還是具有較高的不確定性。在平臺(tái)化業(yè)務(wù)徹底蝶變之前，二級(jí)市場(chǎng)的投資者或許持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度為宜。

中績(jī)盈利“亮紅燈”疊加發(fā)展前景尚不明朗，這抑或解釋了為何自5月以來(lái)IGG的股價(jià)便一路下挫，期間累計(jì)跌幅達(dá)到了50%，基本已回吐了今年3月中旬股價(jià)脈沖后的大部分漲幅。

放長(zhǎng)眼光來(lái)看，目前游戲行業(yè)的復(fù)蘇仍在途中，未來(lái)行業(yè)里的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的甚至有望實(shí)現(xiàn)戴維斯雙擊。但就IGG而言，公司亟需證明自身的成長(zhǎng)性依然出色，若非如此恐怕其很難成為資本市場(chǎng)上的“常青樹(shù)”。